在私募行业经历深刻出清与重塑的这几年,一家名为“临观”的年轻私募于2023年初在厦门正式成立。它没有选择在风口上追逐规模,而是以“守正笃实,久久为功”为信条,在巨头环伺的市场中走出了一条精品化、长期主义的道路。带着好奇,我们走进了这家公司的故事。

本期做客嘉宾:乔颖,创始合伙人,现任厦门临观私募基金管理有限公司总经理、基金经理。毕业于中国人民大学;拥有10年以上证券投资经验和6年私募基金管理经验,践行价值投资理念,对行业投资逻辑、市场运行规律、宏观策略等均有成体系的研究,重点关注有长期成长空间的优质公司。

在节目中,乔颖分享到“临观”二字,取自《易经》中的临卦与观卦,意象是事物在发展壮大的过程中,对外观物,对内观己。这与股票投资殊途同归,投资收益本质上来源于企业经营创造的价值,要分享这部分价值,既需要洞察宏观、行业与企业的发展,也需要持续修炼心性、自我精进。

在节目中乔颖感慨道,创业初期,压力是真实的。作为新成立的管理人,募资压力首当其冲,而2023到2024年整体处于熊市,投资者情绪普遍悲观,持股信心容易被动摇。临观团队守住了一点:找出有扎实基本面支撑的好公司,在底部阶段持续买入。乔颖说,潮水退了才能看清谁在裸泳,市场下跌时大家才会用最挑剔的眼光审视公司,而上涨时人们往往只看亮点。正是这份在压力面前保持动作不变形的坚持,让公司在几年间积攒下不错的品牌口碑。

一家年轻私募的成色,最终要靠团队说话。临观的核心策略是主观多头,特别依赖研究和选股能力,核心团队背景多元,有国外内头部高校以及不同行业的实业经历,最长的入市时间已有18年,完整经历过三轮牛熊。“独行者速,众行者远”,投资收益是认知的变现,个人认知有局限性,需要借助团队的力量。乔颖如此形容团队的凝聚力:价值观一致、各有所长、优势互补。大家各有视角和侧重,对产业发展、商业模式的研究可以更加客观。

“守正笃实,久久为功”,这八个字作为临观的价值观,既是事业追求,也是团队做人做事的准则。临观守的正道,是始终把投资者的利益放在第一位,同时不断迭代、进化团队的投资能力,打磨好投资体系。投资是长期事业,需要的并非短时间内的爆发力,而是持续学习、持续精进,日拱一卒,才能走的更远。

在投资理念上,临观团队始终坚持朴素的价值投资,聚焦于研究好公司、好团队、好的商业模式上,偏爱于具备长周期和发展空间大的公司。

具体到投资思路,临观采取“进可攻、退可守”的布局,兼顾胜率和赔率。一是挖掘处于成长期的优质“灰马”企业,这类公司往往已完成第一阶段的能力积累,正蓄势迈入第二成长阶段,侧重研究商业模式与跟踪变量;二是逆向布局,在市场低预期、低估值的时候买入优质资产。人性在情绪底部的普遍悲观是不会轻易改变的,对于有基本面支撑的股票,价值回归是客观规律。

乔颖谈到,“买在无人问津处,卖在人声鼎沸时”,道理都懂,难的是克服内心的恐惧与贪婪,以及面对事实时还会用理性和常识来判断的勇气。正因为这样,底部往往是价值投资者买出来的,价值投资者的主观判断和理性主义可以发现未被市场关注的价值。

这种打法在短期排名和规模压力下看似“吃亏”,临观却有清晰的选择:资产管理行业从来不缺短期高收益神话,但巴菲特这样的常青树屈指可数。做好股票研究,做好产品管理,规模是自然而然的事。价值投资天然对资金属性和投资久期有要求,更适合长期闲置资金,因此他们也在寻找可以陪伴走得更久的投资人,基于共同的价值观,用专业能力帮客户实现资产保值增值。

面对日益趋严的监管环境,乔颖认为门槛提高是好事,在规模、利润与专业主义之间,团队坚定选择做好专业,把产品曲线当作生命线。谈及量化与主观的行业格局,她认为AI可以胜任基础研究工作,但对人性的洞察、对管理团队的研判、在极端行情下做出反共识决策的能力,仍是主观投资难以替代的核心价值。

展望未来五年,乔颖的回答简洁而笃定:坚守成熟的价值投资体系,持续迭代优化投资框架。正如“临观”二字所寓意的,既保持蓬勃生长之力,又不忘初心。这或许正是这家年轻私募穿越周期、久久为功的答案。

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